Тихая девальвация

История болезни рубля

ЦБ в очередной раз двинул вверх границы бивалютной корзины. С начала 2013 года это произошло уже в 16-й раз. Заодно 27 ноября был установлен своеобразный рекорд: стоимость бивалютной корзины (0,55 доллара и 0,45 евро) составила на Московской бирже 38,46 рубля, что является максимумом с августа 2009 года. В тот же день евро взял психологически важную высоту в 45 рублей. Правда, только на короткое время. 28 ноября рубль продолжил падение: на 13 копеек к доллару и 16 копеек к евро. В результате планка в 45 рублей за евро сегодня может быть преодолена уже на официальном уровне. Национальная валюта в ближайшее время, как говорят на рынке, может несколько скорректироваться, но тихую девальвацию рубля уже не остановить.


27 ноября никаких причин для пике, исполненного рублем, не было. Даже первый зампред ЦБ Ксения Юдаева ничего «экзотического» не заметила, ей ничего не оставалось, как объяснить произошедшее «внешними причинами».

Суть дела именно в том и состоит, что рубль катится вниз без каких-либо дополнительных толчков. И причины прежде всего внутренние.

Вот короткая выписка из истории болезни рубля за второй и третий кварталы этого года, сделанная экспертами Центра макроэкономического анализа (ЦМАКП): рубль подешевел к бивалютной корзине на 7%. При этом за третий квартал (в течение которого обесценение рубля существенно замедлилось) Центробанк продал на рынке около $14 млрд из своих золотовалютных резервов, что в 3,5 раза превосходит показатель второго квартала, и в 7 раз — третьего квартала 2012 года. Еще один важный параметр: положительное сальдо счета текущих операций в третьем квартале снизилось до $1,1 млрд по сравнению с $3,4 млрд во втором квартале и $5,8 млрд в третьем квартале прошлого года. В августе и в июле сальдо текущего счета и вовсе уходило в минус.

Без поддержки ЦБ рубль был бы еще слабее. Если в 2014 году ЦБ действительно сменит прицел с таргетирования курса рубля (поддержки) на таргетирование инфляции (снижение), падение рубля заметно ускорится.

Причины слабости рубля секрета не составляют. Замедляющаяся экономика интерес у инвесторов не вызывает, значит, приток валюты определяется практически исключительно активом торгового сальдо. Актив налицо, но потенциал роста импорта существенно выше потенциала роста экспорта. В Минэкономразвития ожидают снижения реального курса рубля к 2020 году относительно 2011 года на 9% в консервативном и на 10% в инновационном сценарии. Рубль в своем падении этот прогноз, скорее всего, опередит.

Экономисты спорят, что поддержит экономику — ослабление или укрепление рубля. Традиционный подход: снижение курса — это поддержка роста. Есть недавний, но уже хрестоматийный пример Японии, которая сумела выйти из долгосрочного дефляционного тупика и подстегнуть экономический подъем девальвацией иены. Но Россия, увы, не Япония. По данным Института Гайдара, пример Японии не работает в развивающихся странах с высокой долговой нагрузкой (не столько государства, сколько компаний), значительным уровнем долларизации экономики и существенной зависимостью от поставок импортного оборудования, к которым относится и Россия.

К этому стоит добавить: эффект девальвации даст дополнительный стимул экспорту, а в России это прежде всего экспорт сырьевой. В этих условиях девальвация консервирует нынешнюю модель экономического развития, уже очевидно себя дискредитировавшую.

В Институте Гайдара считают, что «повышение курса национальной валюты всегда вызывает ускорение экономического роста». Однако их выводы еще не стали всеми признаваемой аксиомой. Поэтому постановка вопроса о том, сумеет ли Россия использовать падение рубля для расширения импортзамещения, еще не устарела. Андрей Белоусов, помощник президента Путина, во всяком случае, считает, что такой шанс упускать нельзя. Но он в меньшинстве, у него немало оппонентов.

Пока бесспорно одно: рубль продолжит тихую девальвацию. Хотя официальные лица предпочитают этот термин не использовать из-за алармистских ассоциаций, которые он вызывает. Отвечая на вопрос ИТАР-ТАСС, возможна ли девальвация рубля, Эльвира Набиуллина ответила так: «Если под девальвацией вы имеете в виду резкий обвал или снижение стоимости рубля в несколько раз, как это было в 1998 году, то ответ однозначный — нет. Хотя колебания и в ту, и в другую стороны под воздействием внешних факторов, в том числе в результате политики стран с резервной валютой, конечно же, происходят. Мы не таргетируем курс, мы сглаживаем краткосрочные колебания. В этом и есть смысл нашей валютной политики».

Набуллина права: девальвация по образу и подобию августа 1998 года слишком социально опасна. Хотя — так уж устроена экономика — когда кошкин хвост в виде рубля был сразу отрублен — и его не резали, как сейчас, мелкими кусочками, положительный эффект тоже был. Это был эффект быстрого импортзамещения. Достаточно сказать, что для перехода в фазу подъема после августа 1998 года экономике России понадобилось всего четыре-пять месяцев.

Если же вернуться в сегодняшний день, тихая девальвация, нравится этот термин тем, кто во власти, или нет, происходит и будет продолжаться. Каждый делает из этого свои выводы. Предприниматели стараются ограничить валютные долги и пробуют наладить экспортные поставки. Граждане тоже не дремлют. Кто-то переводит валютную ипотеку в рублевую, кто-то накапливает собственные валютные резервы. Это о тех, кто может варьировать валюты, в которых ведет расходы, или тех, кому есть что накоплять. В целом же продолжает действовать старое правило: текущие сбережения следует делать в той валюте, в которой собираешься их тратить, если траты предстоит делать не далеко потом, а в близкой перспективе. Иначе расчеты могут перечеркнуть обменные коэффициенты. В любом случае уверен: врасплох моих соотечественников уже не застать. Опыта жизни в кризисных условиях нам не занимать.

Эксперт «МК»:

Василий СОЛОДКОВ, директор Банковского института ВШЭ:

- У падения рубля имеется ряд причин. Одна из них - это отсутствие экономического роста. Но основная причина - это отсутствие роста цен на нефть. Наша экономика рассчитана на то, что цены на нефть будут расти. А когда такого почему-то не случается, выясняется, что виноваты «враги». Ослаблению рубля также способствует глобальная нестабильность на мировых финансовых рынках, которая никуда не делась. Вследствие чего под нагрузкой оказываются валюты всех сырьевых экономик. В том числе и РФ. Сказывается и отсутствие структурных реформ, которые не проводились в нашей стране больше десяти лет. Что касается будущего, то рубль будет снижаться. Плавно или резко, сложно сказать.

Николай Вардуль